海报新闻记者 孙杰 深圳报道
8月25日，健合集团（1112.HK）发布2026年中期业绩，数字颇为亮眼：营收86.96亿元，同比增长23.7%，期内溢利6.106亿元，同比暴增760%。业绩公布当天，股价盘中最高涨幅超22%。
元股证券:ygzq.hk
风靡网络的Swisse护肝片
驱动这轮狂飙的核心引擎，正是旗下成人营养品牌Swisse斯维诗——抖音上那条“热巴同款”“秦岚同款”奶蓟草片广告背后的主角。
Swisse撑起半壁江山，抖音成“印钞机”
股票杠杆配资公司上半年，Swisse所在的成人营养业务营收39.73亿元，同比增长13.9%。中国市场贡献了主要增量——Swisse中国营收同比上涨20.5%，稳居国内线上维生素及膳食补充剂市场第一。
值得关注的是渠道结构的变化。Swisse在抖音渠道增长高达57.5%，新零售（如山姆会员店）增长34.2%。换句话说，这20.5%的增长，有一大半是靠直播带货和短视频“喊”出来的。
Swisse PLUS增长18.6%，儿童营养品牌Little Swisse更是暴增60.2%——从熬夜打工人到吞保健品的小孩，Swisse几乎包圆了全家的“营养焦虑”。
但真正让Swisse成为话题中心的，不是增长数字，而是一款爆款产品背后的争议。
“70毫克”的水飞蓟宾，实际只有28.6毫克
今年3月，封面新闻将5款网红护肝片送检，结果“全军覆没”。其中，Swisse“热巴同款”奶蓟草片，主播宣称每粒含水飞蓟宾70毫克，检测显示实际仅28.6毫克，仅为宣传含量的38%。
医学界公认水飞蓟宾的临床起效剂量为每日300毫克——28.6毫克连零头都不到。多位专家认为，水飞蓟宾对肝损伤的治疗效果“比较轻微”。
更值得玩味的是宣传话术。有直播间宣称产品“联合浙江大学研发，拿到了国际顶级期刊认证”；有主播以“热巴同款”“秦岚同款”为卖点；当记者追问水飞蓟宾具体含量时，主播回应“我们都只说水飞蓟，老顾客都只问包含多少水飞蓟”。
每赚100元，42元拿去打广告
Swisse的狂飙，是靠钱烧出来的。
2025年，健合集团销售费用高达60.57亿元，销售费用率从41.3%攀升至42.2%。这意味着，每赚100元收入，就有42元烧在营销上。同期研发费用仅2.16亿元，占营收1.5%，仅为销售费用的二十八分之一。
“重营销、轻研发”是健合的一贯特点。2022年至2024年，健合销售费用分别为52.35亿、56亿、55.7亿元；2025年飙至60.57亿，增速跑赢营收。对比同行，伊利销售费用率18%，蒙牛26.3%，飞鹤39.5%，健合的42.2%遥遥领先。
营销堆出来的规模，利润却薄如纸片。2025年健合营收143.5亿元创新高，归母净利润仅1.96亿元，净利率低至1.37%——卖100块钱，到手不到一块四。
隐忧不止于“智商税”
Swisse奶蓟草片到底是不是“智商税”？从目前公开报道来看，成分打折是事实，宣传注水是事实，营销费用是研发的28倍也是事实。但它确实卖得很好——好到母公司半年净利暴增760%。
比“智商税”争议更令投资者揪心的，是财报里几颗未爆的雷。
其一，760%的利润暴增建立在极低基数之上——2025年上半年纯利仅0.71亿元。其二，澳洲税务局就2018年Swisse资产转让时的知识产权估值作出书面决定，税项与罚款合计约3.12亿澳元，折合人民币约15亿元。这意味着，这笔处罚一旦成立，将是上半年纯利的2.5倍。其三，账面商誉达75.34亿元，已超过同期公司净资产。
消费者一边质疑“是不是智商税”，一边反复下单；企业一边被质疑，一边数钱。至于那颗护肝片里到底有多少有效成分——在抖音的流量洪流里股票下跌盈利，似乎没那么重要了。
正配网|配资开户 - 元股证券提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
相关文章